SASA hissesi neden taban oldu?

SASA Polyester’in 2026 yılının ilk yarısına ilişkin finansal sonuçları, şirketin operasyonel performansında önemli bir toparlanmaya işaret etti. Ancak bu toparlanma hisse senedine aynı şekilde yansımadı.

SASA hisseleri, bilanço sonrası taban seviyesine kadar gerilerken, günü 2,33 TL’den tamamladı. 7 Ağustos’taki 2,58 TL kapanışa göre günlük kayıp yaklaşık yüzde 9,69 oldu.

Böylece piyasanın ilk tepkisi, finansal tablolardaki iyileşmeye rağmen olumsuz oldu.

Satışlar yüzde 31, FAVÖK yüzde 159 arttı

SASA’nın 2026/6 döneminde satışları 38,88 milyar TL oldu. Geçen yılın aynı döneminde satışlar 29,58 milyar TL seviyesindeydi.

Buna göre satışlardaki artış yaklaşık 9,29 milyar TL, oran olarak ise yüzde 31 oldu.

Operasyonel kârlılıkta ise çok daha güçlü bir toparlanma yaşandı.

Şirketin brüt kârı 2,60 milyar TL’den 5,93 milyar TL’ye yükselerek yüzde 128 arttı.

FAVÖK ise 3,44 milyar TL’den 8,89 milyar TL’ye çıktı. Böylece FAVÖK’teki artış yüzde 159 olarak gerçekleşti.

Bu rakamlar SASA’nın ana faaliyetlerinde geçen yılın aynı dönemine göre belirgin bir iyileşme olduğunu gösteriyor.

11,7 milyar TL zarardan 492 milyon TL kâra

Net dönem sonucu da geçen yılın aynı dönemine göre önemli ölçüde değişti.

SASA, 2025’in ilk yarısında 11,67 milyar TL net zarar açıklamıştı. 2026’nın ilk yarısında ise 492 milyon TL net kâr elde edildi.

Ancak burada önemli bir ayrıntı bulunuyor.

Şirketin ilk çeyrekte elde ettiği kârın ardından ikinci çeyrekte yeniden zarar yazması, piyasanın bilanço değerlendirmesinde önemli bir unsur olarak öne çıktı. Altı aylık 492 milyon TL kâr ile ilk çeyrek kârı arasındaki fark, ikinci çeyrekte yaklaşık 1,2 milyar TL net zarar oluştuğuna işaret ediyor.

Dolayısıyla SASA’nın bilançosunda operasyonel kârlılık güçlü biçimde iyileşirken net kârlılık henüz istikrarlı bir yapıya ulaşmış değil.

Borç azaldı ama hâlâ yüksek

Bilançonun olumlu taraflarından biri net borçtaki gerileme oldu.

SASA’nın net borcu 2026 ilk çeyreğindeki 147,64 milyar TL’den 136,16 milyar TL’ye indi.

Yaklaşık 11,5 milyar TL’lik bu düşüş yüzde 8’e karşılık geliyor.

Özkaynaklar da aynı dönemde 183,73 milyar TL’den 192,68 milyar TL’ye yükseldi.

Buna karşın şirketin yüksek borçluluğu, SASA bilançosunun yatırımcılar açısından en önemli takip başlıklarından biri olmaya devam ediyor. Şirketin haziran ayı yatırımcı sunumunda da net borç ve kaldıraç oranı önemli göstergeler arasında yer alıyor.

Piyasa neden beğenmedi?

SASA bilançosunda ilk bakışta çok sayıda olumlu rakam bulunuyor: satışlar artıyor, brüt kâr yükseliyor, FAVÖK yüzde 159 büyüyor, net borç geriliyor ve şirket geçen yılki yüksek zarardan sonra kâra geçiyor.

Buna rağmen hissenin taban olması, piyasanın yalnızca geçmiş dönemdeki operasyonel iyileşmeye değil, bu iyileşmenin sürdürülebilirliğine ve net kâra dönüşmesine odaklandığını gösteriyor.

Özellikle ikinci çeyrekte yeniden zarar oluşması, FAVÖK’teki güçlü artışın henüz aynı ölçüde net kâra dönüşmediğini ortaya koyuyor.

Başka bir ifadeyle, SASA bilançosu operasyonel açıdan düzelmiş görünüyor ancak piyasa bu düzelmeyi henüz yeterli bulmadı.

Bunun en somut göstergesi ise bilanço sonrası fiyat hareketi oldu: SASA hissesi günü yaklaşık yüzde 10 kayıpla ve taban seviyesinde tamamladı.