Togg parası Vestel'i kurtaracak mı?

TOGG’da ortaklık yapısının değişmesine yönelik gelişmeler, Vestel Elektronik’in finansal yapısı açısından da yakından izleniyor.

Vestel ile Anadolu Grubu Holding’in TOGG’daki yüzde 23’erlik hisselerini satmaya hazırlanmasıyla, şirketin toplam yüzde 46’lık payının el değiştirmesi bekleniyor.

Satışın hangi bedelle gerçekleşeceği henüz belli değil. Ancak mevcut finansal veriler üzerinden yapılacak hesaplama, ortaya çıkabilecek rakama ilişkin fikir veriyor.

Turkcell, son bilançosunda TOGG’daki yüzde 23’lük payını yaklaşık 4,2 milyar TL değer üzerinden taşımıştı.

Aynı değerleme esas alındığında TOGG’un yüzde 46’lık hissesinin değeri yaklaşık 8,3 milyar TL’ye ulaşıyor.

Ancak olası bir hisse satışının defter değerinden değil, TOGG’un gelecekteki büyüme potansiyelini de içeren daha yüksek bir şirket değerlemesi üzerinden yapılması bekleniyor.

Bu nedenle yüzde 46’lık hissenin satış bedelinin 15 milyar TL’nin üzerine çıkması ihtimali bulunuyor.

Bu senaryoda Vestel’in yüzde 23’lük payının satışından elde edeceği nakit, şirketin finansal yükümlülükleri açısından önemli hale gelecek.

Vestel’in 2029 vadeli, 500 milyon dolar nominal değerli ve yıllık yüzde 9,75 faizli Eurobond tahvilinde fiyatlar son dönemde sert geriledi. Tahvilin piyasa fiyatı 100 nominal değer üzerinden 22,99 seviyesine kadar düştü.

500 milyon dolar nominal değerli tahvilin yıllık kupon faiz yükü 48,75 milyon dolar seviyesinde bulunuyor.

Vestel’in TOGG’daki hissesini yaklaşık 100 milyon dolar civarında bir bedelle satması halinde, satıştan elde edilecek kaynak teorik olarak söz konusu tahvilin yaklaşık iki yıllık kupon ödemesine karşılık geliyor.

Ancak satıştan gelecek nakdin Vestel’in finansal sorunlarını tek başına çözmesi beklenmiyor.

Şirketin diğer borçları, işletme sermayesi ihtiyacı ve yeniden yapılandırma süreci dikkate alındığında, TOGG satışından elde edilecek kaynağın Vestel’in likiditesini güçlendirmesi ve kısa vadeli ödeme baskısını hafifletmesi daha gerçekçi bir beklenti olarak öne çıkıyor.

Bu nedenle piyasanın gözü, TOGG’daki yüzde 46’lık hissenin hangi değerleme üzerinden satılacağına çevrilmiş durumda.

Satış bedelinin yüksek gerçekleşmesi, Vestel açısından yalnızca önemli bir iştirak satış geliri anlamına gelmeyecek.

Şirketin 500 milyon dolarlık Eurobond borcu ve yatırımcılarla yürütülecek süreç açısından da yeni bir finansal hareket alanı yaratabilecek.