Tera'da yumruklu kavga: Bloomberg fon skandalının perde arkasını yazdı

ABD merkezli ekonomi ajansı Bloomberg, Türkiye'de sermaye piyasalarını sarsan ve yüz binlerce yatırımcının birikimlerini etkileyen fon skandalının nasıl büyüdüğünü, düzenleyici kurumların hangi aşamalarda uyarıldığını ve krizin neden önlenemediğini ele alan kapsamlı bir araştırma yayımladı. "Yumruklar ve Dikkate Alınmayan Uyarılar: Türkiye'nin Milyar Dolarlık Fon Skandalının İç Yüzü" başlıklı dosyada, Tera Grubu'nun yükselişinden çöküşüne uzanan süreç, şirket çalışanları, yatırımcılar, kamu görevlileri ve piyasa temsilcileriyle yapılan 25'i aşkın görüşmeye dayandırıldı.

Bloomberg'in haberinde, Tera'nın kurucusu Emre Tezmen'in kısa sürede milyarder olmasını sağlayan yükselişin arkasında giderek büyüyen borçlanma, likiditesi düşük hisselerde yoğunlaşan fon işlemleri ve düzenleyici kurumlara iletildiği belirtilen uyarılar bulunduğu anlatıldı.

TERA'NIN MERKEZİNDE YUMRUKLU KAVGA: YÖNETİCİLER İSTİFA ETMEYE BAŞLADI

Bloomberg'in aktardığına göre Tera'nın hisseleri yaklaşık yüzde 2 bin yükselirken, şirketin İstanbul'daki merkezinde giderek büyüyen bir huzursuzluk yaşanıyordu. Kurucu Emre Tezmen'in şirketi Türkiye'nin Goldman Sachs'ı olarak tanıtması ve grubun kısa sürede büyük bir finansal yapıya dönüşmesi, bazı üst düzey yöneticiler arasında endişeye neden oldu.

Şirketin önceki yıllarda sınırlı hacimlerde gerçekleştirdiği işlemler büyümüş, yüksek getirileri sürdürebilmek için daha fazla borçlanma ihtiyacı ortaya çıkmıştı.

Bloomberg'e konuşan ve kimliklerinin açıklanmasını istemeyen kaynaklara göre şubat ayında Tera'nın üst yönetiminde sert bir tartışma yaşandı.

Tezmen'in en yakın çalışma arkadaşlarından Emir Munir Sarpyener ile diğer üst düzey yöneticiler arasındaki tartışma, fiziksel kavgaya dönüştü.

Bazı yöneticiler ise karşı çıktıkları işlemlere imza atmamak için görevlerinden ayrılmaya başladı.

BORSA İSTANBUL DENETÇİLERİ UYARMIŞ

Bloomberg'in dosyasındaki önemli iddialardan biri de sermaye piyasalarındaki olağan dışı işlemlerin düzenleyici kurumlar tarafından önceden fark edilmiş olması. Bloomberg'e konuşan Borsa İstanbul denetçileri, dikkat çekici piyasa hareketlerini üstlerine defalarca bildirdiklerini söyledi.

Fonların likiditesi düşük hisselerde yoğun pozisyonlar aldığı, ardından borçlanarak aynı hisseleri satın almaya devam ettiği bir yapı oluştuğu belirtildi.

Bloomberg'e konuşan piyasa yetkilileri ise, bu işlemlerin kâğıt üzerinde çok yüksek getiriler oluşturduğunu ancak sistemin sürekli yeni para girişine ve yükselen fiyatlara bağımlı hale geldiğini anlattı.

Haberde, düzenleyici kurumlardaki bazı yetkililerin de riskleri gördüğü, buna rağmen müdahalenin geciktiği ileri sürüldü.

SPK'DAKİ ÜST DÜZEY YETKİLİ: TERA'YA ZARAR VERECEK KURALLARA DİRENÇ VARDI

Bloomberg'e konuşan ve isminin açıklanmasını istemeyen üst düzey bir SPK yetkilisi, kurum içindeki bazı isimlerin Tera'yı olumsuz etkileyebilecek düzenlemelere karşı isteksiz davrandığını öne sürdü. Haberde, piyasa manipülasyonuna karşı daha sıkı kuralların yürürlüğe girmesinin gecikmesi de mercek altına alındı.

SPK ise düzenlemelerdeki gecikmeyi, fon sektörünün diğer alanlarına zarar vermeden yeni kuralların uygulanmasının zorluğuyla açıkladı.

Kurumun açıklamasına göre bu süreçte Borsa İstanbul, takas ve saklama kuruluşları, sektör temsilcileri ve yatırımcılarla görüşmeler gerçekleştirildi.

Bloomberg, SPK ve Borsa İstanbul'un diğer yorum taleplerine yanıt vermediğini de aktardı.

MEHMET ŞİMŞEK KASIM AYINDA UYARMIŞTI: "PİYASA OYUN ALANI DEĞİL"

Haberde Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek'in de piyasalardaki risklerin farkında olduğuna dikkat çekildi. Bloomberg'e göre Şimşek, Kasım 2025'te yaptığı konuşmada yatırımcıları ve piyasa aktörlerini uyararak "Piyasa bir oyun alanı değil" mesajı vermişti.

Ancak Bloomberg, bu uyarının ardından yaklaşık 10 ay boyunca olağan dışı işlemlerin büyümeye devam ettiğini yazdı.

Krizin patlak vermesiyle birlikte yüz binlerce yatırımcı parasını geri almak için başvuruda bulunurken, Tera ve bağlantılı fonların yaşadığı sorunlar sermaye piyasasının geneline yayıldı.

FONLARIN HİSSE FİYATLARINI NASIL YÜKSELTTİĞİ ANLATILDI

Bloomberg haberinde, fonlar üzerinden oluşturulduğu öne sürülen işlem mekanizmalarına da geniş yer ayırdı. Ajansa konuşan kaynaklara göre Tera'nın önemli yatırım araçlarından TLY fonu, belirli şirketlerin halka arzlarına odaklanan bir strateji izliyordu.

İddiaya göre bazı şirket sahiplerine sınırlı miktarda hisseyle halka açılmaları öneriliyor, ardından Tera'ya bağlı fonlar bu hisselerde büyük pozisyonlar alıyordu.

Fonların borçlanarak aynı hisseleri satın almaya devam etmesi fiyatları yukarı taşırken, yükselen hisse değerleri fonların getirilerini artırıyordu.

Bloomberg'e konuşan kaynaklar, benzer yöntemlerin Pusula Portföy gibi diğer kuruluşlara da yayıldığını belirtti. Bazı fonların başka fonlara yatırım yaparak kendi kendini besleyen bir para akışı oluşturduğu öne sürüldü.

Haberde, şirket tahvilleri üzerinden gerçekleştirildiği iddia edilen başka bir mekanizmaya da yer verildi.

Buna göre bazı şirketlerin yüksek değerlemeler üzerinden tahvil ihraç ettiği, bu tahvillerin aynı finansal yapı içindeki fonlar tarafından satın alındığı, finansman sağlayan şirketlerin ise elde ettikleri parayı yeniden fonlara yatırdığı ileri sürüldü.

Londra merkezli North of South Capital'ın ortağı Kamil Dimmich, söz konusu yapıyı aşırı değerlemelerin desteklediği manipüle edilmiş bir balon olarak nitelendirdi.

UYARIDA BULUNAN İSİMLER BASKI VE TEHDİT GÖRDÜKLERİNİ ANLATTI

Bloomberg'in araştırmasında, Tera ve bağlantılı işlemler hakkında daha önce uyarıda bulunan piyasa aktörlerinin yaşadıkları da ele alındı.

MASAK eski Başkan Yardımcısı Ramazan Başak, 2022 yılında Tera'nın halka açılma sürecinde düzenleyici kurumlara itirazda bulunduğunu ve sonraki yıllarda da şirketin hisse fiyatlarını yapay biçimde yükselttiğini savunduğunu anlattı.

Başak, yaptığı açıklamalar nedeniyle iki kez polis tarafından gözaltına alındığını söyledi. Bir gözaltı işleminin 2025 yılında torununun yanında gerçekleştiğini belirten Başak, uyarıların dikkate alınmamasını eleştirdi.

Başak, kamu ve özel sektörde güçlü destekler bulunmadan böyle bir yapının bu kadar uzun süre ayakta kalamayacağını ileri sürdü.

Bloomberg'e konuşan başka piyasa profesyonelleri de Tera hakkındaki eleştirilerinden sonra tehdit edildiklerini veya sosyal medyada baskıya maruz kaldıklarını anlattı.

Bir portföy yöneticisi, X hesabındaki eleştirisinin ardından kendisini arayan bir kişinin konuşmayı bırakmasını istediğini söyledi.

İki portföy yöneticisi ise 2025 ve 2026 yıllarında SPK yetkilileriyle yüz yüze görüştüklerini, ancak kurumdaki bazı kişilerin Tera'ya yakın davrandığı endişesiyle şikâyetlerini yazılı olarak iletmediklerini belirtti.

MSCI HAZİRAN AYINDA TÜRKİYE'Yİ UYARDI

Türkiye piyasalarındaki olağan dışı işlemlerin uluslararası yatırım kuruluşlarının da dikkatini çektiği belirtildi. Küresel endeks sağlayıcısı MSCI, haziran ayında Türkiye'deki bazı hisselerde koordineli işlemler gerçekleştirilmiş olabileceğine ilişkin yatırımcı endişelerini gündeme taşıdı.

MSCI, bu tür işlemlerin önlenmemesi durumunda Türkiye'nin gelişmekte olan piyasalar sınıflandırmasının yeniden değerlendirilebileceği uyarısında bulundu.

Bloomberg'e göre bu gelişme, Tera ve bağlantılı fonların işlem stratejilerine ilişkin tartışmaların uluslararası boyuta taşınmasında önemli rol oynadı.

TERA HİSSELERİ ÜÇ AYDA YÜZDE 60 GERİLEDİ

Temmuz ayına gelindiğinde Tera hisselerinde sert düşüş başladı. Bloomberg'in aktardığına göre şirket hisseleri üç aylık dönemde yaklaşık yüzde 60 değer kaybetti. Fonlardaki kayıplar büyürken yatırımcılar paralarını çekmek için başvuruda bulunmaya başladı.

Haberde, Emre Tezmen'in yatırımcılardan zaman istediği ve fonlardan çıkışların yavaşlaması halinde kayıpları karşılayabileceğini söylediği ileri sürüldü.

Tezmen'in ayrıca TLY fonunu desteklemek amacıyla büyük ve likit şirketlerin hisselerini satın almaya yöneldiği belirtildi. Ancak Pusula Portföy'de yaşanan kayıplar ağustos ayında artarak devam etti.

TERA'NIN PUSULA'YI KURTARMA GİRİŞİMİ BAŞARISIZ OLDU

Bloomberg'in haberine göre eylül ayı başında Tera yöneticileri, yeni düzenlemeleri ve mali sıkıntıya düşen Pusula'nın satın alınmasını görüşmek amacıyla Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek'le görüşme ayarlamaya çalıştı.

Hazine ve Maliye Bakanlığı ise Bloomberg'in sorusuna verdiği cevapta Şimşek'in görev süresi boyunca piyasa katılımcılarıyla özel görüşme gerçekleştirmediğini bildirdi.

Tera birkaç gün sonra Pusula'yı satın alacağını duyurdu. Haberde, bu gelişmenin Pusula çalışanları arasında başlangıçta rahatlama yarattığı, ancak kayıpların büyümesinin ardından satın alma girişiminin sonuçsuz kaldığı anlatıldı. Her iki grubun fonları kısa süre içinde ödeme yükümlülüklerini yerine getiremez hale geldi.

Bloomberg'e göre Tera, karşılayamadığı fon geri alım taleplerinin 300 milyar lirayı, yani yaklaşık 6 milyar doları aştığını açıkladı.

ERDOĞAN'IN EKONOMİ YÖNETİMİNE SERT ÇIKTIĞI İDDİASI

Bloomberg'in haberinde fon krizinin Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan'ın ekonomi yönetiminde de gerilime neden olduğu öne sürüldü. Konu hakkında bilgi sahibi bir kişiye dayandırılan iddiaya göre Erdoğan, eylül ayında ekonomi yönetimiyle acil bir toplantı gerçekleştirdi.

Haberde Cumhurbaşkanının, sorunların bu boyuta ulaşmasına izin verilmesi nedeniyle bakanlara sert tepki gösterdiği ileri sürüldü.

Krizin ardından küçük yatırımcıların zararlarının karşılanmasına ve haksız kazançların geri alınmasına yönelik düzenlemeler açıklandı.

Ayrıca 20 milyar dolar büyüklüğündeki 100'den fazla fonun tasfiyesini denetlemek üzere Cumhurbaşkanı Yardımcısının sorumluluğunda bir yapı oluşturulduğu belirtildi.

Mehmet Şimşek ise krizin sistemik risk oluşturmadığı yönünde açıklamalarda bulundu.

EMRE TEZMEN SUÇLAMALARI REDDEDİYOR

Bloomberg'in haberinde, tutuklanan Tera kurucusu Emre Tezmen'in dolandırıcılık ve suç örgütü kurma suçlamalarıyla karşı karşıya olduğu belirtildi. Tezmen'in suçlamaları reddettiği aktarıldı.

Tezmen, fonlardaki çöküşün düzenleyici kurumların yeni kurallarının yarattığı panikten kaynaklandığını savunurken, şirket hisselerindeki olağanüstü yükselişin yapay olduğu iddialarını kabul etmedi.

Tera Grubu'nun organize bir spekülatif saldırının hedefi olduğunu ileri süren Tezmen, savcılık ifadesinde hiçbir finans kuruluşunun bu büyüklükte para çekme taleplerine dayanamayacağını söyledi.

Pusula Yönetim Kurulu Başkanı Muhammed Yarız'ın da yurt dışına kaçtığı iddialarını reddettiği, savcılığa kendi isteğiyle gittiğini açıkladığı belirtildi. Yarız'ın piyasa manipülasyonu ve dolandırıcılık suçlamalarıyla tutuklu bulunduğu aktarıldı.

"BU ÖLÇEKTEKİ BİR KRİZİN GÖZ GÖRE GÖRE YAŞANMASI GÜVENİ SARSTI"

Bloomberg'in dosyasında, operasyonlar ve alınan önlemlerle piyasalardaki ilk sarsıntı hafiflemiş olsa da yatırımcı güveninin yeniden sağlanmasının zaman alabileceği vurgulandı.

Londra merkezli Macro Hive'ın gelişmekte olan piyasalar stratejisti Simon Quijano-Evans, bu büyüklükte bir fon krizinin açıkça gözlemlenebilir biçimde gelişmesine izin verilmesinin Türkiye'nin finansal denetimine ilişkin yeni sorular doğurduğunu söyledi.

MSCI'nın da koordineli işlemlere karşı güvenilir ve sürekli yaptırımlar uygulanmaması durumunda Türkiye'nin gelişmekte olan piyasalar statüsünü yeniden değerlendirebileceği yönündeki uyarısını sürdürdüğü belirtildi.

Haberde, Cumhurbaşkanı Erdoğan'ın bu hafta sermaye piyasalarının en üst düzey düzenleyici yöneticisini görevden aldığına da yer verildi.

Bloomberg'in araştırmasının merkezinde ise yanıt bekleyen bir soru bulunuyor:

Tera'nın faaliyetlerine ilişkin şirket içinden, piyasa profesyonellerinden ve denetçilerden çok sayıda uyarı gelmesine rağmen, milyarlarca dolarlık fon krizi neden bu kadar büyüdükten sonra müdahale edildi?